投资中国网讯，2016年4月11日-13日，由投中信息主办的“2016年中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重举行。本次“中国投资年会”以“跨境、布局、未来”为主题，探讨当下行业热点，纵论私募股权行业未来，掀起了对中国股权投资行业新一轮的憧憬与展望。
嘉御基金创始合伙人 卫哲
4月11日，在主题为“独角兽成长轨迹与资本的关系”的巅峰对话中，嘉御基金创始合伙人卫哲表示，在资本比较热的情况下，中国也诞生了很多假的独角兽，这些被资本催生的泡沫，有一些属于“啤酒泡沫”一定程度内还可以接受，而另外一些则是肥皂泡沫，而在2015年，已经有一些成为甚至接近成为独角兽公司，在中国突然倒闭而不是估值下降，未来会看到更多的肥皂泡破灭。
作为一家投资成长期的机构，卫哲觉得相较于偏早期的项目，他不只看创始人基因，还注重看团队的学习能力，和3-6个月中是否有变化进步。卫哲表示，非常看中抓住非主流人群的互联网用户，“这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ，今天的淘宝当年使用的都是非主流人群。”在非主流人群中，卫哲又看好细分的三类，第一是在农村住的8亿人。第二是城市里面的蓝领人群，蓝领的收入不见得比白领低，可支配收入很高。第三个是学生人群。
以下为嘉御基金创始合伙人卫哲论坛发言实录，根据速记整理：
中国真的独角兽很多，中国用移动互联网改造全球。在美国，大部分估值还是在广告的收入上，中国直接进入交易环节。中国传统的行业比较落后，给了移动互联网机会，中国任何一个行业动辄千亿行业，和移动互联网的结合带来比别的国家多很多的市值。
第二中国假的独角兽特别多，因为有泡沫，泡沫里面有肥皂泡，移动互联网不能改变商业的本质，比如说物流占到交易成本不能超过一定比例，现在有很多物流成本是补贴支撑，当补贴不存在的时候，物流成本不能有价值。
第二个假的独角兽啤酒，啤酒完全没有泡沫不能喝，比如移动互联网的医疗、移动互联网的教育比正常高，互联网把教育和医疗做起来是有实质的，教育资源、医疗资源在二、三线城市没有好的资源，逻辑上把资源从一线、二线城市向更多地方散布出去，今天为什么估值高?跟倒啤酒一样，啤酒杯空的，进去比较快，泡沫比较快，也有人问我你们接受多少大程度的泡沫?去北京三里屯或者上海新天地买啤酒，如果杯子里面50%以上泡沫，是黑心店，10%泡沫，20%泡沫还可以接受。所以在目前资本比较热的情况下，中国也诞生了很多假独角兽，既有资本催生的啤酒泡沫，也有肥皂泡沫，2015年已经成为甚至接近成为独角兽公司，在中国突然倒闭，是突然倒闭而不是估值下降，未来会看到更多的肥皂泡破灭。
很巧，台上4个做投资，3个偏早期项目，我们投成长期，观察的不一样，三件事，投赛道、投赛车、投赛车手，也是从不同的角度来投资，早期项目创始人基因很重要，到了我们这个阶段，光看创始人基因不行了，还要多两个角度，一个我们要看到学习的能力，可能这个项目在A轮看不到，在B轮看到了，在3-6个月有没有变化进步?
第二，早期创始团队完善，到了成长期光靠单打独斗不行，团队变得重要了，特别强调参加被投项目每周或者每月的会，会议听完了以后，会对团队有全面了解，有没有矛盾?互补能力强不强?这就是我们多看到的两个点，一个主要创始人，每3-6个月变化，第二个我们看到的是团队在成长期的时候有什么变化?
此外，还是赛道，我们不太相信在特别小的游泳池里面出现大鲨鱼，游泳池太小了，在中间不止容纳1个独角兽，容纳太多独角兽，说到专车的故事一样，相对赛道在哪里?在B轮、C轮看的时候，放更多钱进去，看赛道上能不能涌进去。
在赛车方面，A轮只要看重一件事，就是对用户有价值，但是到了B轮、C轮必须看在为人民服务的前提下，效率怎么样?有没有可能产生为人民币服务的可能性?要能够货币化，或者看到货币化的趋势，所以总结三件事，赛车手、个人，团队和骑车手是否逐渐完善?赛道是否宽的?赛道模型是否逐渐走向货币化、商业化?
一个是独角兽被撑死了，吃太多了，我们经常看上一轮花1000万美金，现在花1亿美金，很多公司钱到的时间很快，但是团队的力量没有那么快。
第二个拉死，泡沫是什么?钱烧了以后留下什么?两个特别关心，一个用户留存率，第二复购率，钱砸下去了以后有没有真实的用户留下来?
卫哲：先把历史看清楚，一种按照技术进步，比如PC互联网，比如移动，移动里面还可以细分，技术的每次进步，现在有人看PE、VC的技术会进步会改变，每家基金都有并购的技术，我们相信和擅长按人群来，不同的人，每一代独角兽都有优秀的人，2000年代的时候，80后的独角兽，2005年是85后，再往后是90后的，我们从人群划分，和大家交流干货，我们非常相信抓住非主流人群的互联网用户，这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ，今天的淘宝当年使用的都是非主流人群，今天的精英北、上、广、深这个人群抢的人太多了，但是非主流人群一定看好。在农村住的8亿人下农村，这8亿人习惯和城市里人不一样。
第二城市里面的蓝领人群，蓝领的收入不见得比白领低，蓝领已经不再想买车、买房，可支配收入很高。
第三个是学生人群，这些都是非主流人群，赛道有没有技术进步都是这样，谁能够认真服务好三大人群?就会有特别大的独角兽。
（来源：投资中国）
